Аналитика

Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
  Календарь
     
Календарь

06.07.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 3Q2017 || На пределе возможностей
Российский рынок акций. Индекс ММВБ с начала года корректируется с исторических максимумов ввиду ухода «фактора Трампа» и крепких позиций рубля, обеспечивших снижение рублевой стоимости российской нефти. С начала 2014г. и до середины 2016г. динамика индекса ММВБ  поддерживалась чистым притоком  капитала в биржевые фонды. С февраля 2017г. начался цикл оттока, который продолжается и в наст. время (пока у нас нет достаточных оснований считать иначе).  Сокращение позиций институциональными инвесторами-нерезидентами  стало одной из основных причин снижения рынка в 1П2017. Однако мы ожидаем, что интенсивность оттоков снизится во 2П2017. Целевой таргет по ММВБ на конец 2017 года остается прежним – 2280 пунктов. Несмотря на более сдержанный прогноз по нефти и экономике, мы верим в среднесрочное повышение оценок рынка к нефти и ожиданий по доходам российского бизнеса в целом на восстановительной фазе экономического цикла в России. Впрочем мы также допускаем, что достижение этого ориентира может сместиться на начало следующего года.

Скачать файл обзора

24.04.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2Q2017 || Есть ли топливо для роста?
Российский рынок акций. Российский рынок акций закончил 1 кв. 2017 года снижением на 11%. Причины  падения связаны с отсутствием четких  драйверов для роста. Укрепление рубля должно было стимулировать потребление, но статистика этого не подтвердила. В отсутствие появления новостных шоков (мы не видим оснований учитывать их в базовом сценарии) и ужесточения санкционного режима в отношении РФ, индекс ММВБ, по нашему убеждению, будет этим летом тяготеть к району 2100-2200 пунктов. Вместе с тем, мы отмечаем, что наш обозначенный ранее в годовой Стратегии таргет по индексу ММВБ (2570 пунктов) представляется труднодостижимым уже в этом году в условиях более крепкого, чем мы ожидали в начале года, рубля и повышенной нервозности на фондовых рынках, при сохранении наших ключевых предположений по экономике РФ. Мы понижаем, вслед за рублем, целевой уровень по ММВБ на конец 2017 года,  устанавливая его на уровне 2280 пунктов.

Скачать файл обзора

26.12.2016 PSB Research || Стратегия - 2017: экономика, глобальные рынки и рынок акций России
Российская экономика. Экономика постепенно переходит к фазе восстановления, и мы ждем положительных темпов роста уже с 1 кв. 2017 г. В целом, по итогам 2017 г. российский ВВП вырастет на 1,1% г/г. Мы прогнозируем дальнейшее оживление инвестиционной активности по мере снижения долговой нагрузки компаний, улучшения кредитных условий и роста потребительской уверенности. На горизонте следующего года мы рассчитываем на то, что при ценах на нефть в диапазоне 50-57 долл./барр. пара доллар/рубль проведет большую часть года в коридоре 58-66 руб./долл., со среднегодовой ценой вблизи 62 руб./долл., риском нахождения ниже 60  руб./долл.  в 1 полугодии 2017 г. и возвратом к верхней границе диапазона к концу года.

Скачать файл обзора

12.10.2016 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 4Q2016
Российский рынок акций. По нашим оценкам, полная фундаментальная оцененность рынка по-прежнему соответствует 2260 пунктов по индексу ММВБ. Вместе с тем, перспектива Brexit, риски по банкам, непредсказуемый финал президентской гонки в США и перспектива торможения экономики США в следующем году заставляют нас придерживаться более консервативного таргета на конец года: в 4-м квартале ждем  выхода индекса ММВБ в зону 2050-2090 пунктов.

Скачать файл обзора

08.07.2016 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 3Q2016
Мировая экономика. По итогам 1п. 2016 г. мы констатируем, что глобальная деловая активность в промышленности начала улучшаться только с июня, а в секторе услуг осталась в целом достаточно ровной. По сравнению с предыдущей Стратегией факторы, тормозящие перспективы восстановления мировой экономики, изменились в худшую сторону: реализовались риски по Brexit,  ужесточения ДКП США не произошло, однако перспективы экономики страны выглядят значительно слабее, краха экономики КНР не ждем, но структурные проблемы сохраняются.

Глобальные рынки. Сверхмягкая политика мировых центробанков все сильнее искажает состояние  денежных и долговых рынков.  Brexit, по всей видимости, станет триггером для запуска новых количественных стимулов крупнейшими центробанками, что позволит смягчить последствия для финансовых рынков, но не для реальной экономики. Мы полагаем, что спрос на защитные активы в 3 кв. 2016 г. будет высок, и повышаем целевые ориентиры по золоту и понижаем прогноз по EURUSD – доллар останется крепким, несмотря на реальную проблему, которую доставляет высокий курс для американской экономики. На долговом рынке продолжится «охота» за положительной доходностью в условиях все более глубокого погружения  в отрицательную область по ставкам, что в целом поддержит спрос на активы развивающихся рынков. Рынки акций испытают повышенную турбулентность из-за обозначенных выше глобальных рисков, но действия ФРС/ЕЦБ и Банка Англии продолжат оказывать поддержку – стратегия покупки на «проливах» останется актуальной и в текущем квартале. Цены на нефть стабилизируются в районе 50 долл./барр. на ожиданиях перехода рынка в баланс к концу года и снижения запасов и добычи в США. Волатильность колебаний нефти сократится, но значительный ценовой рост мы не ждем.

Российская экономика и рынок акций. Ситуация в российской экономике складывается лучше, чем мы ожидали в предыдущей Стратегии. Темпы снижения в 1 кв. существенно замедлились до -1,2% г/г; по итогам 2 кв. мы ожидаем увидеть снижение на уровне 1%, в 3 кв. – на уровне 0,7% г/г. Однако потребительский спрос по-прежнему не демонстрирует четких сигналов на восстановление: население сохраняет высокую норму сбережений, опасаясь экономических потрясений и пользуясь все еще выгодными ставками по рублевым депозитам. Российский рынок остается в фазе роста; турбулентность на глобальных рынках пока не оказывает существенного давления на динамику индексов ввиду сохраняющегося потенциала для роста к фундаментально обоснованным уровням (2260 пунктов ММВБ), а также ожиданий повышения дивидендных выплат. На наш взгляд, индекс ММВБ до конца года попытается преодолеть отметку 2000 пунктов.

Скачать файл обзора

05.04.2016 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2Q2016
Российской рынок остается в фазе роста, - мы по-прежнему ждем обновления исторических максимумов по индексу ММВБ и сохраняем нашу цель на этот года на уровне 2250 пунктов. Во 2-ом квартале поддержку рынку окажут ожидаемое нами улучшение конъюнктуры рынка нефти, вызванное сезонными факторами, а также произошедшим в начале года изменением ожиданий по политике ЕЦБ и ФРС. Среди внутренних факторов – это, во-первых, более крепкий рубль и ожидания повышения дивидендных выплат по госкомпаниям в условиях острейшего с 90-х бюджетного кризиса, а, во-вторых, снижение страновой премии и ожидания восстановления экономики на среднесрочном горизонте. Цель по ММВБ на конец 2-го квартала мы устанавливаем на уровне 1960 пунктов.

Скачать файл обзора

24.12.2015 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2016
Рынок выглядит весьма привлекательным для инвестиций, и рост его сдерживается лишь слабой нефтью и не вполне еще ясными для инвесторов последствиями цикла повышения ставки в США и перспективами выхода страны из рецессии. В 2016 году ждем обновления исторических максимумов по индексу ММВБ, хотя и прогнозируем сохранение волатильности, индуцируемой внешними факторами и сильно различающимися фундаментальными профилями «фишек». Вместе с тем, мы по-прежнему верим в постепенное выправление экономической ситуации в России в 2016-2017 гг. при снижении волатильности рубля, а также рассчитываем на умеренное восстановление цен на нефть. При этом российский фондовый рынок спозиционирован наиболее привлекательно среди ЕМ. Мы видим обоснования для роста индекса ММВБ к 2060-2340 пунктов и рассчитываем на достижение уровня в 2250 пунктов; по нашему убеждению, лишь шоковые события могут воспрепятствовать сценарию продолжения среднесрочного роста. Таким образом, индекс РТС может достичь отметки 1050 пунктов. В разрезе акций мы выделяем как наиболее интересные Сбербанк, ЛУКОЙЛ, НорНикель, МегаФон, Яндекс и Аэрофлот. Дополняют этот портфель с точки зрения высокой дивидендной доходности также ЛСР, МТС, СургутНГ (ап).

Скачать файл обзора

05.10.2015 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 4Q15 - Ни шатко ни валко
Российский рынок акций. Рынок акций остается под негативным влиянием фазы повышенной волатильности мировых рынков и фундаментально слабой нефти, а также дефицита внутренних идей ввиду сложной ситуации в российской экономике. В начале 4-ого квартала на российский фондовый рынок продолжат давить опасения роста ставок в США и макроэкономические риски. Однако в целом рынок выглядит дешевым и остается, как мы полагаем, нацеленным на рост: он уже «впитал» большую часть внешнего негатива, и на рынке крепки ожидания прохождения «дна» экономикой в ближайшие квартал-два, дальнейшего падения цен на нефть мы не ожидаем, как и сильного негатива по ФРС и КНР. Основным риском сценарию роста рынка на ближайшие месяцы, по нашему мнению, является разворачивающаяся на глазах война на Ближнем Востоке и начало участия ВС России в воздушных операциях. Эта ключевая переменная, которая может осложнить достижение нашего целевого уровня по индексу ММВБ в районе 1775 пунктов на конец 2015г.

Ожидания и торговые идеи. Низкая база индекса, повышение коэффициента дивидендных выплат и полученная экспортерами сверхприбыль от девальвации рубля привела к повышению дивидендных выплат.
Мы считаем, что акции с высокой дивидендной доходностью – это одна из ключевых инвестидей на российском рынке и обращаем внимание на 9 акций компаний, которые решились выплатить промежуточные дивиденды. Из фундаментально привлекательных акций мы выделяем МТС, ЛУКОЙЛ, НорНикель и РусГидро.

Скачать файл обзора

06.07.2015 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 3Q15 - В поисках нового равновесия
Российский рынок акций. В 3КВ2015 мы рассчитываем  на небольшую просадку после дивидендных «отсечек», которые состоятся в середине июля, до уровня 1500-1550 пунктов. Ограничат динамику индекса ММВБ, во-первых, фаза консолидации рубля ввиду низкого спроса на доллар, во-вторых, ожидания прохождения экономикой «дна» в ближайшие кварталы при стабильной нефти (мы ждем, что Brent останется, в терминах средних, в верхней части диапазона 50-70 долл./барр.) и ожиданиях понижения ставок. Осенью мы ждем поддержку со стороны небольшого ослабления рубля и сезонного повышения деловой активности, что позволяет надеяться на возврат ММВБ к 1650-1680 пунктам к концу сентября. Мы сохраняем неизменным наш прогноз на конец года, ожидая увидеть индекс ММВБ в районе 1775 пунктов.

Ожидания и торговые идеи. С учетом текущей стабилизации курса рубля и цен на нефть мы считаем, что экспортно ориентированные и внутренние сектора выглядят равнопривлекательно на ближайшие месяцы. Как было отмечено выше, мы считаем, что с текущих уровней у российского рынка нет значимого потенциала роста, поэтому фронтально покупать рынок в летние месяцы мы бы не стали. Вместе с тем, на 3КВ2015 мы выделяем фундаментально сильные акции, которые могут продемонстрировать опережающую рынок динамику: ЛУКОЙЛ, ГМК НорНикель, НЛМК, Алроса, Сбербанк, НМТП, Яндекс и МегаФон.

Скачать файл обзора

03.04.2015 PSB Research || Глобальные рынки и рынки акций || Стратегия 2Q2015: Вынырнули! Что дальше?
Российский рынок акций. Цели на 2-й кв. по ММВБ - тест 1750-1800 пунктов, поддержка – в зоне 1495-1520 пунктов. Мы полагаем, что во 2-й кв. повышенная волатильность сохранится, но ММВБ не покажет по его итогам сильных изменений. В пользу такого сценария говорят как внутренние (негативные тенденции в экономике, перспектива отмены санкций весьма призрачна), так и внешние факторы (угроза роста долларовых ставок и сильный доллар в условиях перегретости рынков DM, слабая ценовая конъюнктура на рынке нефти).

Ожидания и торговые идеи. Во 2-м кв. мы, в первую очередь, отдаем предпочтение компаниям, которые продолжают генерировать высокую (>40%) рентабельность EBITDA и обладают положительными ожидаемыми темпами роста выручки в 2014-2017гг. Среди них мы выделяем  НорНикель, Уралкалий, Фосагро, МТС. Мы считаем, что в условиях снижения геополитической напряженности на рынке есть еще две инвестидеи: дивидендная (Башнефть (па), Сургутнефтегаз (па) и стрессовая (Распадская, ФСК ЕЭС).

Скачать файл обзора


1 2