Аналитика

Архив аналитических материалов
Вы можете получать наши аналитические материалы, заполнив форму подписки
  Календарь
     
Календарь

07.02.2018 PSB Research || Стратегия 2018 || Российская экономика. Долговые, Денежные, Валютные рынки.
Для российских долговых бумаг 2017 г. оказался позитивным – доходности продолжили снижение, кредитные премии сжимались, CDS на Россию опустился до минимальных за последние 5 лет значений, несмотря на угрозу новых санкций. Давление на облигации EM оказывало постепенное ужесточение монетарных курсов мировых ЦБ и возобновившийся рост доходности на глобальных рынках. Российскому сегменту поддержку оказывала подорожавшая нефть Brent выше 60 долл./барр. благодаря продлению соглашения ОПЕК+ до конца 2018 г. и постепенной балансировке мирового рынка нефти.
На локальном российском рынке основным драйвером роста котировок стало смягчение денежно-кредитной политики ЦБ при рекордно низкой инфляции, значительную роль также сыграли операции carry trade. Поддержку долговому рынку оказывало умеренное восстановление экономики и укрепление рубля. Высокий уровень реальных ставок поддерживал привлекательность ОФЗ для иностранных инвесторов.
В 2018 г. очевидных угроз для сильной коррекции долговых рынков не наблюдается, хотя кредитные премии находятся на минимумах и дальнейшая тенденция на ужесточение политик ключевых ЦБ может нести риски для долгосрочных бондов. В этой ситуации разумным видится вложение в среднесрочные выпуски качественных заемщиков.

Скачать файл обзора

11.01.2018 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2018 г. || Вверх, несмотря ни на что
Мировая экономика. С 2018 года запускается анонсированная в ходе предвыборной кампании Д. Трампа налоговая реформа. С ее учетом ждем роста ВВП США в 2018 г. на 2,3%. Мы также улучшаем прогноз по темпам роста экономики еврозоны на 2018 г. до 1,9% г/г ввиду более сильных результатов текущего года и ослабления рисков «жесткого» Brexit. По Китаю в 2018 г. мы ждем более умеренных темпов роста ВВП (+6,5% г/г) на фоне ужесточения ДКП, делевериджа и ограничения инвестиций.

Политика ведущих ЦБ и глобальные рынки. ФРС продолжит последовательно повышать ключевую ставку и в 2018 г., а также приступает к сокращению своего баланса: плавное ужесточение ДКП в США создает риски дефицита долларовой ликвидности к концу 2018г. На глобальных рынках облигаций в 2017г. наблюдались три ключевые тенденции: 1) стабилизация доходности к погашению по ключевым бенчмаркам; 2) дальнейшее сжатие кредитных спрэдов; 3) рост YTM ближнего участка кривой. В 2018г. IG, HY и EM облигации останутся привлекательными инструментами, поскольку риск рецессии пока представляется отдаленным, инфляционные процессы остаются подавленными, а кредитное качество в наименее качественных сегментах (HY, EM) стабилизировалось. При этом базовые кривые доходности могут в следующие 12 месяцев сместиться вверх. Согласованный экономический рост, низкая премия за риск и фактор налоговой реформы в США будут поддерживать положительный сентимент в отношении фондового рынка США и активов развивающихся стран как минимум ближайшие пару кварталов. Причем S&P500 на горизонте 12 мес. способен достичь отметки 2970 пунктов. Циклически наибольшие перспективы роста EPS (и оценок) у секторов Energy, Industrials и Financials. Риски роста волатильности в 2018 г. мы оцениваем как умеренные: сигналом для начала фазы оттока спекулятивного капитала могут стать ослабление деловой активности в конце года на фоне ужесточения политики ведущих ЦБ.

Российская экономика. Экономика России находится в восстановительной фазе роста, поддерживаемая как внешними, так и внутренними факторами. В 2018 году потребление и инвестиции останутся основными драйверами роста российской экономики, чему будет способствовать отложенный спрос населения и стабильность рубля вследствие роста цен на нефть. Мы прогнозируем рост ВВП в 2018 г. на 2% г/г. Мы рассчитываем на то, что при ценах на нефть в диапазоне 62-65 долл./барр. пара доллар/рубль проведет большую часть года в коридоре 55-58 руб./долл.

Российский рынок акций. За прошедший год рынок продемонстрировал небольшое расширение оценок по базовым мультипликаторам, но в основном двигался вслед за приростом прибыли. При этом в конце 2017г. рынок выглядит недооцененным относительно рублевой стоимости нефти Urals, что является отражением опасений по расширению санкций. Состоянию полной фундаментальной оцененности соответствует 2520 пунктов по индексу МосБиржи. В 2018г., в случае улучшения восприятия перспектив Energy сектора на мировых рынках, мы рассчитываем на усиление притока капитала в российские акции и достижение индекса МосБиржи отметки 2450 пунктов. Ключевой идеей становятся дивиденды: в2018 г. выплаты могут достичь 1,6 трлн руб.

Скачать файл обзора

06.07.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 3Q2017 || На пределе возможностей
Российский рынок акций. Индекс ММВБ с начала года корректируется с исторических максимумов ввиду ухода «фактора Трампа» и крепких позиций рубля, обеспечивших снижение рублевой стоимости российской нефти. С начала 2014г. и до середины 2016г. динамика индекса ММВБ  поддерживалась чистым притоком  капитала в биржевые фонды. С февраля 2017г. начался цикл оттока, который продолжается и в наст. время (пока у нас нет достаточных оснований считать иначе).  Сокращение позиций институциональными инвесторами-нерезидентами  стало одной из основных причин снижения рынка в 1П2017. Однако мы ожидаем, что интенсивность оттоков снизится во 2П2017. Целевой таргет по ММВБ на конец 2017 года остается прежним – 2280 пунктов. Несмотря на более сдержанный прогноз по нефти и экономике, мы верим в среднесрочное повышение оценок рынка к нефти и ожиданий по доходам российского бизнеса в целом на восстановительной фазе экономического цикла в России. Впрочем мы также допускаем, что достижение этого ориентира может сместиться на начало следующего года.

Скачать файл обзора

24.04.2017 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 2Q2017 || Есть ли топливо для роста?
Российский рынок акций. Российский рынок акций закончил 1 кв. 2017 года снижением на 11%. Причины  падения связаны с отсутствием четких  драйверов для роста. Укрепление рубля должно было стимулировать потребление, но статистика этого не подтвердила. В отсутствие появления новостных шоков (мы не видим оснований учитывать их в базовом сценарии) и ужесточения санкционного режима в отношении РФ, индекс ММВБ, по нашему убеждению, будет этим летом тяготеть к району 2100-2200 пунктов. Вместе с тем, мы отмечаем, что наш обозначенный ранее в годовой Стратегии таргет по индексу ММВБ (2570 пунктов) представляется труднодостижимым уже в этом году в условиях более крепкого, чем мы ожидали в начале года, рубля и повышенной нервозности на фондовых рынках, при сохранении наших ключевых предположений по экономике РФ. Мы понижаем, вслед за рублем, целевой уровень по ММВБ на конец 2017 года,  устанавливая его на уровне 2280 пунктов.

Скачать файл обзора

06.02.2017 PSB Research || Стратегия на 2-е полугодие 2017 г. || Российская экономика. Долговые, Денежные, Валютные рынки.
Российская экономика.
Долговые рынки.
Денежные рынки.
Валютные рынки.

Скачать файл обзора

06.02.2017 PSB Research || Стратегия 2017 || Российская экономика. Долговые, Денежные, Валютные рынки.
Российская экономика.
Долговые рынки.
Денежные рынки.
Валютные рынки.

Скачать файл обзора

26.12.2016 PSB Research || Стратегия - 2017: экономика, глобальные рынки и рынок акций России
Российская экономика. Экономика постепенно переходит к фазе восстановления, и мы ждем положительных темпов роста уже с 1 кв. 2017 г. В целом, по итогам 2017 г. российский ВВП вырастет на 1,1% г/г. Мы прогнозируем дальнейшее оживление инвестиционной активности по мере снижения долговой нагрузки компаний, улучшения кредитных условий и роста потребительской уверенности. На горизонте следующего года мы рассчитываем на то, что при ценах на нефть в диапазоне 50-57 долл./барр. пара доллар/рубль проведет большую часть года в коридоре 58-66 руб./долл., со среднегодовой ценой вблизи 62 руб./долл., риском нахождения ниже 60  руб./долл.  в 1 полугодии 2017 г. и возвратом к верхней границе диапазона к концу года.

Скачать файл обзора

02.11.2016 Торговые идеи
Валюты, ставки, гособлигации
Еврооблигации
Облигации

Скачать файл обзора

12.10.2016 PSB Research || Стратегия: экономика, глобальные рынки и рынок акций России - 4Q2016
Российский рынок акций. По нашим оценкам, полная фундаментальная оцененность рынка по-прежнему соответствует 2260 пунктов по индексу ММВБ. Вместе с тем, перспектива Brexit, риски по банкам, непредсказуемый финал президентской гонки в США и перспектива торможения экономики США в следующем году заставляют нас придерживаться более консервативного таргета на конец года: в 4-м квартале ждем  выхода индекса ММВБ в зону 2050-2090 пунктов.

Скачать файл обзора

23.09.2016 Торговые идеи
Валюты, ставки, гособлигации
Еврооблигации
Облигации

Скачать файл обзора


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11